一周宏观：关注猪周期去产能进程与五一消费修复

摘要： 本报告重点分析了生猪行业的供给过剩现状、去产能逻辑及周期上行时点，同时点评了2026年五一假期的出行、酒店及院线消费景气度。

行业主线：

1. 猪周期处于去产能初期：猪肉批发价跌至2008年后最低值，触发政治局会议点名稳定价格。行业目前面临供给过剩与中长期需求结构性下行的双重压力。
2. 消费端边际回升：五一期间客运流量、酒店ADR及院线票房均出现不同程度的修复，显示居民出行意愿强，但客单价修复慢于客流扩张。

关键变化与分歧：

1. 供给收缩难度增加：养殖效率（PSY、MSY）的提升以及行业集中度的提高，使得头部企业凭借规模和管理优势倾向于穿越周期，导致去产能节奏较慢，涨价周期不明显。
2. 供给拐点判断：预计二季度猪源仍相对充裕，供给有效收缩预计在三季度后逐步体现，能繁母猪存栏数量有望在年底降至3800万头以下。

受益方向与风险：

1. 关注方向：能繁母猪的实质性去化、出栏体重下降及政策性去产能力度。
2. 核心风险：政策落地节奏不及预期，经济运行超预期变化，地缘政治摩擦等。