📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了煤炭行业 2025 年的业绩下滑情况及 2026 年一季度的环比改善，并对 2026 年第二季度（Q2）的景气度持乐观态度，认为夏季旺季与多重外部因素将驱动煤价上涨。
行业主线：
- 2025 年盈利承压：受煤价下行影响，板块整体净利润同比下降近 27%，现金分红金额及自由现金流均显著收缩。
- 2026 年初见回升：2026 年 Q1 业绩环比增长 10%，部分公司实现同比正增长，行业景气度开始企稳。
关键变化与分歧：
- Q2 煤价共振预期：预计 5 月下旬国内外夏季旺季需求形成共振，且日韩存在高卡煤对天然气的结构性替代，海外煤价上涨将带动国内现货价格。
- 需求端超预期：国内火电和化工耗煤需求好于预期，叠加厄尔尼诺天气可能改善电煤需求并影响印尼出口，强化供需改善预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注夏季旺季带来的煤价中枢抬升及 Q2 业绩弹性释放。
- 核心风险：地缘冲突缓和导致国际煤价下跌、宏观经济波动影响需求、供给收缩政策力度不及预期及能源结构加速调整。