中信证券晨报：保持K型思维，持续聚焦中国竞争优势环节

摘要： 本报告为中信证券每日晨报，核心提出“K型思维”，主张在全球经济与产业显著分化的背景下，投资者应摒弃泛化思考，持续聚焦具有竞争优势的环节。报告综合覆盖了宏观地缘政治、制造业景气度、以及煤炭、银行、家电、科技、电子等多个行业的最新观点。

核心观点：

1. 策略重心：强调“K型分化”特征，认为AI与能化构成当前全球动荡下的新杠杠结构，建议聚焦具备可持续供需缺口的优势环节。
2. 宏观判断：关注中美经贸关系在“有管理的贸易”框架下实现阶段性稳定的可能；4月PMI显示外需偏强带动制造业景气改善。
3. 行业视角：煤炭板块Q2旺季行情可期；银行板块经营修复曲线已确立；科技领域聚焦大模型Scaling延续及Agent与多模态能力；电子行业维持高配，看好半导体设备与国产算力。
4. 市场机会：认为创业板指处于估值、产业与政策共振期，建议关注创业板ETF。

论据支撑：

1. 数据端：4月PMI出口修复突出；银行一季报核心驱动要素好于预期；电子行业基金重仓占比维持在19%以上的高位。
2. 趋势端：中美大模型在Coding和Agent领域密集迭代；房地产市场一线城市（尤其是上海）筑底信号初显。

局限性/风险：
主要风险包括中美科技与贸易摩擦加剧、国内经济复苏及政策实施效果不及预期、海内外宏观流动性收紧以及地缘政治冲突升级。