五一假期后市场关注热点与后市展望

摘要： 本报告分析了五一假期期间全球大类资产表现及国内宏观经济情况，认为 A 股市场在节后有望延续震荡上行态势，中期看好 924 以来的稳进行情。

核心观点：

1. 市场趋势：国内经济整体平稳，非金融企业盈利改善趋势明确，A 股估值相对合理，预计将延续震荡上行。
2. 配置主线：建议关注“景气成长”与“周期改善”两条主线。
   • 景气成长：聚焦 AI Agent 及其基础设施（光通信、算力芯片、相关材料）、储能电池、上游锂矿及创新药。
   • 周期改善：关注供需格局改善的电网设备、石化化工、电解铝、油服工程和工程机械，以及地缘不确定性受益的油运和小金属。

论据支撑：

1. 国内维度：4 月制造业 PMI 处于扩张区间，1-3 月规上工业企业利润增长较快；1Q26 非金融板块盈利增速明显抬升；4 月政治局会议对资本市场信心定调积极。
2. 海外维度：全球科技领域（尤其是 AI）保持高景气；尽管美国出现滞涨风险且地缘局势波动，但全球股市整体涨多跌少。

局限性/风险：

1. 海外宏观环境不确定性，包括美国通胀压力及美联储降息进展。
2. 地缘政治局势波动引发的资产价格剧烈调整。
3. 纯内需行业基本面回升进展相对偏缓。