📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析认为，在流动性逆风环境下，港股5月反弹动能不足，情绪和流动性难以成为主导，投资应转向基本面驱动的结构性机会。建议沿现金流确定性与产业确定性两条主线进行布局。
核心观点：
港股指数上行空间尚未打开，结构性选择为重点。建议布局两类确定性：一是现金流确定性，重点关注强现金流且资本开支压力小的资源品（如煤炭、部分有色）及红利低波品种（如香港本地股、国有行）；二是产业趋势确定性，AI链为中期最高能见度方向，建议超配半导体（存储等）、互联网龙头及电力设备龙头。
论据支撑：
- 情绪与资金面：情绪指数维持中性区间；外资流入边际放缓，沽空持仓比率创近五年新高；南向资金虽流入电子、石油石化、通信、银行、煤炭等板块，但整体流动性环境未见加码。
- 基本面情况：半导体和煤炭行业的盈利预期上修幅度及宽度居前，互联网行业盈利预期底逐步夯实。
- 估值水平：港股估值相对全球仍具优势，恒指前向 PE 在 11x 附近。
局限性/风险：
地缘局势波动可能抑制风险偏好导致外资流出；政策力度若不及预期，可能逆转估值向上趋势或压缩交易活跃度。