4月决断后是Sell in May？——周末五分钟全知道（5月第1期）

摘要： 本文探讨 A 股市场在 4 月后的走势，认为 A 股不存在明显的“Sell in May”日历效应，且夏季表现中位数通常强于冬季。报告主张在当前阶段“结构比仓位重要”，建议重点布局高景气线索。

核心观点：

1. 否定日历效应：A 股的“Sell in May”和“五穷六绝”效应已淡化，市场走势更多由国内政策驱动和全球宏观转向决定。
2. 布局高景气方向：5-7 月板块分化将加剧，基本面成为核心定价线索。AI 产业链（全产业链供需双旺）、储能产业链（需求 Beta 启动且反转顺畅）以及出口产业链（困境反转）是最强的 Beta 方向。
3. 短线风险可控：当前科技成长板块的交易拥挤度虽有提升，但尚未到达极致，短线情绪指标仍处于合理水位，回调可视为布局机会。

论据支撑：

1. 盈利端改善：26Q1 非金融板块营收与净利润增速明显回升，ROE 在连续 4 年下滑后首度抬升，且海外收入占比和毛利率的提升支撑了盈利基本盘。
2. 资金面与情绪：创业板和科创板的短线情绪指标分位在 73% 左右，未进入过热区间；均线偏离度显示多数科技板块赔率依然合适。
3. 历史统计：近 20 年上证指数夏季涨幅中位数高于冬季，纳指的日历效应同样淡化。

局限性/风险：
地缘政治风险、海外通胀风险以及国内稳增长政策落地力度低于预期。