A 股 2026 一季报和 2025 年报分析之总量篇：量价齐升，盈利走出周期底部

摘要： 本报告通过对 A 股 2026 年一季报及 2025 年报的总量分析，认为 A 股整体量价处于修复通道，盈利能力正走出周期底部，整体呈现量价齐升态势。

核心观点：
A 股扣非净利润和营收增速显著回升，毛利率和 ROE 均开始走出历史底部，企业盈利能力边际改善，市场基本面出现触底反弹迹象。

论据支撑：

1. 盈利指标修复：26Q1 A 股扣非净利润增速回升至 10.8%，营收增速回升至 6.0%。其中创业板和科创板的改善幅度更为明显。
2. 出海与内需双驱动：2025 年海外收入占比提升至 19.3%，出海依赖度高的公司利润增速保持两位数高增；内需型企业利润增速也回升并转正。
3. 周期性反转：PPI 降幅收敛并于 3 月转正，企业进入补库周期；资本开支和在建工程增速重回正增长区间，产能增速低位企稳。
4. 现金流与回报增强：经营性净现金流和回款状况处于改善通道，收现比 TTM 回升至 102.0%，且分红回购力度明显加大。

局限性/风险：
全球经贸格局不确定，世界经济增长及地缘政治风险可能扰动出海企业经营；财报数据存在滞后性，不完全代表未来趋势。