📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点解读了 SK 海力士在 AI 存储领域的领先地位，特别是 HBM 的长期成长战略与投资布局。分析师上调其目标价至 100 万韩元并维持加码评级，认为其在 AI 存储方案上的执行力极强，且处于记忆体景气周期的初期，具备较大的业绩弹性。
核心观点/结论：
- 技术与市场领先：SK 海力士通过专注于 HBM 和 AI 相关存储方案保持领先，预计在下一代 HBM4 和 HBM4E 上将占据主导地位。
- 估值大幅上修：目标价由 80 万韩元提升至 100 万韩元，基于 2026 年底 2.7 倍 PBR 计算，反映了盈利能力的增强及市场信心提升。
经营与财务要点：
- 产能与投资：计划投资 1.9 万亿韩元用于 HBM 后端封装，PT 7 厂预计 2028 年量产，将显著增加 TSV 等效产能。
- 财务预测上调：上调 2026-2027 年营收及每股盈利预测，主要由 DRAM 和 NAND 的平均售价（ASP）与出货量双双提升驱动。
- 产品结构优化：HBM 在 DRAM 营收中的占比持续提升，预计 2027 年将达到 27.6%，英伟达仍为最大客户。
催化剂与风险：
- 关键催化剂：1 月 29 日的业绩说明会（关注 HBM4 认证进展、定价及产能规划）以及 ADR 的上市进程。
- 风险因素：竞争对手份额恢复导致市场份额小幅下降、资本支出压力及行业周期波动。