📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为中国电价已迎来周期性拐点，2026年起受供需二阶导逆转、化石能源价格反弹及机制电价政策推动，电价将整体进入上行周期，并驱动电力资产价值重估。
行业主线：
- 电价底部反弹：成本端（煤价）与供需端（供给增速放缓）共振，中美电价剪刀差预计从2026年开始出现明显反转。
- 机制电价托底：辽宁、广西探索核电机制电价，标志着非化石能源发电摆脱被动接受“煤价下降、电价下降”的局面。
- 绿色溢价释放：碳价与绿证价格上涨将驱动绿电价值重估，且AIDC（AI数据中心）的爆发将显著增厚绿电需求。
关键变化与分歧：
- 上涨持续性分歧：市场认为近期电价上涨是偶发性的，而报告认为成本端推动的涨价能够支撑电力企业估值上行，逻辑类比美国电力公司。
- 供给增速拐点：2025年为供给增速高点，2026年起基荷电源及新能源装机绝对值和增速预计均将下滑。
受益方向与风险：
- 受益方向：核电（盈利修复、成长加速与估值提升三重利好）、绿电运营商龙头（受益于电-证-碳联动）、煤电联营标的（成本稳定性高）。
- 核心风险：政策推进不及预期、电力供需恶化或供给增速超预期反弹、国内煤价波动剧烈。