主线资产业绩消化估值能力验证：申万宏源策略一周回顾展望

摘要： 本报告对 2026 年一季度 A 股盈利情况进行收官分析，并维持中期“两阶段上涨”的行情判断，建议坚守能业绩消化估值的主线资产。

核心观点：

1. 盈利能力回升：26Q1 全 A 两非归母净利润同比回升至 11.5%，其中上游周期、中游制造和 TMT 是主要拉动项，消费为主要拖累。
2. 行情判断：短期主线行情可维持“高举高打”；中期视角下，由于 A 股仍在高估值区间，可能延续震荡休整波段；预计 2026 年下半年将开启“第二阶段上涨行情”。
3. 结构选择：坚守光通信、储能、燃机、存储等主线；重点关注新能源、新能源汽车和出口链等新增景气方向，以及商业航天、人形机器人等主题机会。

论据支撑：

1. 景气方向聚焦：有色金属、基础化工、环保、电力设备、国防军工和电子等行业营收与净利润增速均超过 10%，AI 产业链与战略资源涨价是核心来源。
2. 供给出清验证：中游制造与上游周期的固定资产形成增速均在回落，供需格局改善条件增强。
3. 成本压力分析：PPI 已由负转正，但 26Q1 成本冲击尚未显现，关键验证期预计在 26Q2。

局限性/风险：
海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。