交通银行：息差环比回升，业绩好于预期

摘要： 本报告对交通银行 1Q26 业绩进行点评，认为其净利润、拨备前利润及营业收入增速均好于预期，核心驱动力为息差的环比回升。中金公司维持 A 股和 H 股“跑赢行业”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩表现超预期：1Q26 净利润、拨备前利润和营业收入同比分别增长 3.0%、10.3% 和 4.9%。
2. 目标价与评级：维持 A 股目标价 8.90 元；考虑到港股红利风格回归，上调 H 股目标价至 8.70 港元。两地市场均维持“跑赢行业”评级。

经营与财务要点：

1. 息差边际改善：1Q26 净息差 1.23%，环比上升 3bp，回升幅度高于可比同业，主要受益于存款到期重定价和资产收益率下行放缓。
2. 营收结构分化：利息净收入同比上升 7.2%，受益于息差回升和扩表加快；净手续费收入同比下降 3.0%，主因理财回表一次性因素及银行卡收入下降。
3. 资产质量与信贷：1Q26 末不良率 1.30%，拨备覆盖率 202.8%，风险抵补能力充足。信贷同比增长 5.9%，上海分行存贷款增长较快，主场建设持续推进。

催化剂与风险：

1. 核心风险：经济复苏进度不及预期，以及房地产和地方融资平台潜在的资产风险。