2026年4月PMI数据解读：总体产出保持扩张，但增长动能减弱

摘要： 本报告对 2026 年 4 月 PMI 数据进行深度解读。总体来看，制造业 PMI 维持在扩张区间但增长动能有所减弱，非制造业回落至收缩区间，综合 PMI 产出指数逼近临界点，我国经济总体保持扩张态势但在结构上呈现明显分化。

核心数据变化：

1. 制造业 PMI：4 月为 50.3%，环比下降 0.1 个百分点，连续两个月扩张。其中生产指数 51.5%（上升），新出口订单指数 50.3% 首次进入扩张区间。
2. 非制造业 PMI：49.4%，环比下降 0.7 个百分点，回落至收缩区间，主要受建筑业（48.0%）景气度明显下滑拖累。
3. 企业规模分化：呈现“大型回落、中小回升”格局，中小型企业景气度回升成为制造业整体扩张的重要支撑。

边际解读/市场影响：

1. 出口驱动与结构优化：欧美囤货需求回升及我国产业链稳定性带动订单回流，高技术制造业（52.2%）与装备制造业（51.8%）延续向好态势。
2. 成本压力凸显：原材料购进价格指数（63.7%）与出厂价格指数（55.1%）均处于高位，中下游企业面临成本攀升与价格传导阻滞的双重挤压。
3. 需求基础待巩固：建筑业需求不足对非制造业造成较大拖累，但城市更新、新型电网及算力网等规划建设有望在未来释放需求。

后续关注与风险：
后续需密切关注价格高位是否进一步侵蚀企业盈利空间以及基建/房地产投资需求的恢复情况。核心风险包括国际大宗商品价格超预期波动及大国博弈强度超预期。