📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为伊戈尔 2025 年年报及 2026 年一季报业绩交流会。公司 2025 年呈现“增收不增利”状态，但 2026 年一季度业绩显著回升，主因是海外市场拓展顺利及产品结构优化。公司正积极通过在泰国、墨西哥等地的本地化产能布局，深耕北美和欧洲的数据中心及新能源（光伏、储能）变压器市场。
核心观点/结论：
- 财务拐点出现：2026 年 Q1 收入和利润双增，毛利率环比同比均提升，显示海外市场对整体盈利能力的带动作用明显。
- 海外产能卡位：泰国二期工厂已批量生产，墨西哥一期工厂预计 6 月正式开业，旨在通过本地化生产规避美国政策风险并缩短交付周期。
- 需求驱动力：北美数据中心需求增长极快，预计今年订单量级较去年有数倍增长；光伏市场由集中式向组串式转变，增加了公司直接出口的机会。
- 前沿产品进展：公司推广 PSP 和 SSP（固态变压器）产品，PSP 在美国市场已有客户兴趣，SSP 虽热度高但可靠性验证仍需 2-3 年。
经营与财务要点：
- 业绩数据：2025 年收入 52.63 亿（+13.4%），净利 2 亿（-30%）；2026 年 Q1 收入 12.76 亿（+17.7%），净利 6867 万（+63.5%）。
- 竞争优势：在北美新能源变压器市场市占率高，在成本、质量及售后服务响应速度上优于日韩竞争对手。
- 客户结构：已进入包括 OpenAI、微软、Oracle 在内的互联网大厂供应链（通过数据中心建设方）。
催化剂与风险：
- 催化剂：墨西哥工厂 6 月投产；数据中心订单进一步放量；欧洲本地化布局的实质性进展。
- 风险：美国贸易政策（如 PFE）的持续影响；新工厂爬坡期间的短期成本压力；新产品量产进度不及预期。