杨松团队医药月度动态专题会纪要

摘要： 本次会议为医药团队月度动态专题会，重点分析了医药行业的政策导向、医保及医院端就诊数据、基金持仓情况以及分板块的投资策略。

行业主线：

1. 配置比例低，分化明显：全市场及医药基金对医药行业的配置处于低位，行业内部营收增速分化剧烈，不存在普涨行情，需聚焦业绩高增的细分方向。
2. 核心策略方向：重点关注“创新药及其产业链”和“中等业绩组合”。其中创新药看重海外 BD 潜力和业绩兑现，产业链侧看好龙头公司的景气回升。

关键变化与分歧：

1. 政策端：药监局明确审评资源将向原创性产品和国产替代倾斜；手术机器人价格政策在部分省份（如湖南）落地，空间优于预期；反腐监管对药企合规要求提高，短期有冲击但长期可控。
2. 数据端：医保收支受同步结算政策影响，三级医院就诊人数维持增长，但出院压力较大；肿瘤、血液等“绝对刚需”方向就诊增速最快。
3. 持仓端：基金持仓高度集中于创新药和 CDMO，而医疗设备和中药处于明显具配状态。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备海外 BD 能力和高能见度的创新药龙头（如科伦博泰、百济神州等）、CDMO 龙头（如药明康楚）、以及业绩稳健增长的个股（如英科医疗、国邦药业）。
2. 核心风险：院内端积极变化不及预期、行业合规监管压力、创新药研发或 BD 进度不及预期。