📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为大消费行业周报，重点分析社会服务、商贸零售及美容护理三大板块。核心观点认为在宏观环境不确定背景下，扩大内需政策值得期待，且头部消费公司通过渠道与产品变革表现优于大盘，整体看好头部大消费公司的投资机会。
行业主线：
- 出行产业链回暖：受“春假”及“五一”假期带动，酒店预订高峰明显提前，客流维持中高个位数增长，出行产业链业绩环比提升。
- 消费分化与升级：免税行业毛利率提升趋势明确；商贸零售中出海板块与新消费方向具备增长确定性；黄金珠宝行业呈现投资需求与饰品需求的明显分化。
- 美护国货替代：美容护理行业延续国货替代趋势，品牌矩阵拓展实力成为核心竞争力。
关键变化与分歧：
- 预订节奏提前：今年“五一”酒店预订率提前超过去年同期，深度体验游及宝藏小城成为新趋势。
- 免税回升预期：中国中免等龙头受益于品类优化和人民币升值，二季度北上机场销售有望放量。
- 美妆竞争格局：行业从规模扩张转向能力淘汰赛，资源向多品牌头部集团及细分赛道创新冠军集中。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注锦江酒店、华住等出行头部标的；中国中免等免税龙头；小商品城等出海标的；以及珀莱雅等具备品牌竞争力的美妆个股。
- 核心风险：社服与零售行业系统性风险、免税政策变动风险、公司治理风险及化妆品品牌力下降风险。