📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年航运板块进行中期策略分析，认为航运业已由强竞争周期行业转变为高风险溢价的战略性行业。核心结论为重点推荐油轮板块，长期看好干散货板块，而集装箱航运则面临供需转松的压力。
行业主线：
- 油轮板块：地缘冲突导致霍尔木兹海峡封锁，航距拉长及风险溢价推高运价。预计海峡通航后，将迎来大规模原油补运需求，触发量价主升浪。
- 干散货板块：需求端受几内亚西芒杜铁矿投产、有色金属（铝土矿等）战略补库及新兴工业国发展驱动；供给端在手订单占比低且受船台挤占，供需差将逐步拉大。
- 集运板块：尽管红海绕行增加运距，但新船交付规模创历史新高，供给持续转松；同时高油价引发的输入性通胀可能抑制消费品需求。
关键变化与分歧：
- 供给端分化：油轮与干散货船队老龄化严重且新单交付缓慢，供给紧缩；而集运船订单量达历史高点，未来数年处于交付大周期。
- 需求端驱动：油轮关注地缘政治触发的补运逻辑；干散货关注长航线（中几航线）带来的吨海里需求增量。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐具备油散双主业弹性的招商轮船，以及民营干散龙头海通发展；关注深耕东南亚区域航线的锦江航运。
- 核心风险：红海复航导致有效供给释放、国际经贸关系恶化、全球宏观经济衰退导致需求受压。