📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对航亚科技 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，维持“增持”评级。核心逻辑在于下游 LEAP 发动机交付量已由阶段性下降转为增长，且公司在国内外主流燃机配套供应商地位进一步巩固。
核心观点/结论：
维持“增持”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.91/2.55/3.31 亿元。公司已成为 GE、中国航发燃机等国内外主流燃机配套供应商，业务结构稳健。
经营与财务要点：
- 财务表现：2025 年实现营收 6.97 亿元（-0.95%），归母净利润 1.02 亿元（-19.44%）；2026Q1 营收 1.71 亿元（-1.47%），净利润 0.20 亿元（-34.68%），业绩承压主因在于信用减值和汇兑损失。
- 业务板块：航空产品营收占比 91.86%，毛利率 36.85%；医疗产品营收 0.57 亿元，同比增长 18.41%。
- 客户结构：国际业务收入 2025 年有所减少，但对中国航发集团销售额增长 19.45%，预计 2026 年关联交易额将进一步增长。
催化剂与风险：
- 催化剂：下游 LEAP 发动机单季度交付量已转为同比增长，预计 2026 年交付量将同比增长约 15%；燃机新业务在研项目（如涡轮盘、压气机转子组件）的推进。
- 风险：国内外市场需求不及预期，新产品开发技术风险，产能建设进度不及预期。