五一节后多资产市场展望交流纪要

摘要： 本次会议针对 2026 年五一假期后的全球宏观地缘局势、大宗商品（能化、有色、农产品、黑色系、贵金属）以及金融市场（股指、债市）进行了全面展望。

核心观点：

1. 能化板块：受美伊局势紧张及霍尔木兹海峡供应担忧影响，原油价格支撑强，布伦特原油预计在 100-110 美元区间高位运行；聚酯品种（PX、PTA、MEG）预估 5-6 月平衡表去库，价格偏向震荡。
2. 有色金属：镍、铜、铝维持多头思路。镍受印尼配额削减和硫磺供应危机驱动；铜受全球矿企产量指引下调支撑；铝则受益于海外供给紧张。
3. 农产品：整体看多。生猪周期拐点出现，长期看多；棉花、橡胶、棕榈油受种植面积缩减及厄尔尼诺天气扰动，供给端存在收缩预期。
4. 金融市场：股指维持震荡偏强判断，重点看好中证 500 和中证 1000；债市则在收益率下沿位置，面临一定上行风险。

论据支撑：

1. 供给端：霍尔木兹海峡通航量大幅下降导致原油缺口；印尼镍矿配额由预期转向现实削减；全球前 15 大铜矿企业多数下调产量。
2. 需求端：新能源汽车出口拉动镍需求；4 月制造业 PMI 维持在扩张区间且一季度企业盈利回升。
3. 宏观因素：美债收益率上升及全球央行紧缩预期压制贵金属短期表现。

局限性/风险：

1. 地缘风险：美伊冲突的不确定性可能导致市场波动加剧。
2. 库存压力：铁矿石面临高库存结构，短期内难以快速化解，价格区间震荡。
3. 金融压力：高景气板块（计算机、电子等）目前拥挤度较高，存在调整压力。