5月，攻坚前高：A股动静框架之静态指标分析

摘要： 本报告基于资产联动、市场配置、交易情绪及投资者行为四大维度，对 A 股市场的静态指标进行监测。整体来看，4 月资产联动与市场配置指标出现改善，且市场交易情绪未见明显过热，认为 5 月市场具备攻坚前高的潜力。

核心观点：
资产联动与配置指标均有改善，且多数宽基指数估值依然相对偏低。交易情绪虽然受外部避险情绪影响有所降温，但行业趋势维持高位，投资者行为（回购及资金流）出现好转迹象，整体市场风险收益比具有吸引力。

论据支撑：

1. 资产联动与配置：股债相对收益率处于历史高位，ERP 位于 1 倍标准差以下；万得全 A PE 估值为 23.8，大部分宽基指数估值分位数在 60% 以上，创业板指等估值相对较低。
2. 交易与情绪：换手率及成交额占前高比例有所回落，显示情绪未过热；行业趋势指标维持高位（87% 行业月趋势向好），50 周均线上方个股比例小幅回升。
3. 投资者行为：4 月回购规模回升至 110.47 亿元，产业资本净减持规模收窄，国际中介和融资余额指标有所改善。

局限性/风险：
主要风险点包括海外地缘局势（中东、俄乌及中美关系）演化超预期、海内外通胀持续性超预期以及国内外流动性政策超预期收紧。