📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对食品饮料板块 2025 年年报及 2026 年一季度报进行了系统性总结。整体认为消费端已见底但分化显著，大众品（尤其是餐饮供应链）呈现先行改善特征，而白酒行业仍处于出清磨底阶段。
行业主线：
- 大众品先行复苏：餐饮供应链（速冻、调味品）在需求回升和格局优化驱动下，业绩增速明显提速，呈现出明显的触底回升迹象。
- 白酒出清磨底：白酒行业需求侧承压，经历深幅调整，但部分龙头公司通过市场化改革已度过底部阶段，预计估值将在下半年提前见底。
- 分板块筑底趋势：乳制品已走出悲观预期并确认筑底；软饮料与啤酒表现稳健，依赖健康化、功能性新品驱动增长；零食板块在渠道优化下逐步修复。
关键变化与分歧：
- 复苏节奏差异：行业整体呈现“大众品 $\rightarrow$ 乳制品 $\rightarrow$ 白酒”的触底顺序，不同子板块的周期节奏不同导致估值修复速度存在差异。
- 白酒见底逻辑：市场对白酒见底时点存在分歧，但分析师认为基础效应改善及龙头改革将带来边际乐观预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：餐饮供应链龙头（安井、海天等）、出清领先的白酒优质资产（茅台、五粮液等）、具备新品起量能力的饮料及乳制品公司。
- 核心风险：宏观消费环境恢复不及预期、白酒出清周期超预期延长、行业价格战加剧影响盈利。