影石创新 Q126 业绩快评：收入增长强劲但成本压力导致利润率承压

摘要： 瑞银证券对影石创新 Q126 业绩进行快评。公司收入在去年高基数背景下仍实现超预期增长，但受存储芯片成本上升及战略研发投入增加的影响，整体利润率持续承压。分析师将 2026-28E 盈利预测下调，目标价从 228 元下调至 200 元，维持中性评级。

核心观点/结论：
公司收入端动能强劲，与软件下载等高频数据趋势同步，显示出较强的市场扩张潜力。然而，存储芯片成本上涨导致毛利率显著承压，抵消了收入增长的积极影响，短期内盈利能力面临挑战。

经营与财务要点：

1. 营收与利润：Q126 收入同比增长 83%，表现强劲；但经营利润率同比下降 10.1 个百分点至 2.4%，主要受毛利率下降 7.7 个百分点及研发费用率上升影响。
2. 成本与研发：毛利率受芯片成本和竞争双重压力；研发费用率升至 19%，重点投入航拍无人机（影翎品牌）、云台相机及定制芯片等战略项目，预计一年内贡献收入。
3. 现金流与财务风险：芯片及新品库存增加导致经营现金净流出同比增长 286%；人民币升值可能导致 2026 年汇兑损失进一步扩大。

催化剂与风险：

1. 风险：存储芯片成本涨幅超预期、消费信心疲软导致需求弱于预期、新产品爬坡缓慢、国内外价格竞争加剧及汇率波动。
2. 潜在催化剂：航拍无人机等新产品线的成功商业化落地及全球市场扩张进度超预期。