徐工机械业绩会议纪要：国际化与绿色化驱动健康成长

摘要： 本报告为瑞银证券关于徐工机械的业绩会议纪要，核心观点认为公司将通过国际化、绿色化、高端化和智能化驱动健康成长。管理层维持2026年两位数收入增长指引，并设定2030年营业收入突破2000亿的战略目标。

核心观点/结论：

1. 战略目标明确：公司确立“十五五”目标，计划到2030年收入翻番至2000亿，海外收入占比提升至60%，后市场占比提升至30%。
2. 增长动力：国内外市场呈现差异化驱动，国内依赖更新周期与政策发力，海外则由非洲矿业复苏、欧美基建资金落地及拉美矿山开发驱动。

经营与财务要点：

1. 市场表现：Q1国内挖机及非挖产品销量均高于行业平均增速；海外市场除西亚北非受冲突影响外，其他地区保持较好增长。
2. 产品升级：新能源产品渗透率快速提升，2025年新能源收入达133亿元；矿山装备受益于中资矿企出海及国产设备高性价比优势。
3. 估值调整：分析师维持“买入”评级，但基于利润率承压，将目标价由13.30元下调至12.60元。

催化剂与风险：

1. 下行风险：行业复苏时间短于预期、房地产投资弱于预期、二手机械处置价格低于预期、产品渠道开发不及预期及竞争对手研发突破。