📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银证券维持对丸美股份的中性评级，将目标价下调至 25.30 元。报告认为公司目前处于收入增长与利润提升难以平衡的挑战期，战略重心正从追求规模转向提升盈利能力。
核心观点/结论：
- 评级与估值：维持中性评级，DCF 目标价下调至 25.30 元。认为 2025 年为盈利底部，当前股价已基本反映增长挑战及利润复苏前景。
- 战略转向：管理层 2026 年战略侧重于提升盈利能力，避免“增收不增利”，预计 2026-2028 年收入 CAGR 将降至个位数。
经营与财务要点：
- 业绩压力：2025 年及 2026 年 Q1 业绩均不及预期，收入增速放缓，净利润率处于低位。
- 优化路径：计划通过降低抖音 KOL 直播销售占比（目标 2026 年降至 30%）、优化自播费用率以及专注高利润的线下渠道来改善盈利能力。
催化剂与风险：
- 上行风险：小品牌业绩表现超预期、主品牌大单品战略持续成功、线下渠道恢复快于预期。
- 下行风险：新品牌及新品类孵化风险、大众化妆品市场竞争激烈导致促销力度加大、单品牌店亏损持续扩大。