📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银证券对通威股份 2026 年第一季度业绩进行点评。公司 Q1 净亏损 24 亿元，低于市场预期，主因是产品价格走低及白银价格上涨导致成本增加。分析师下调了未来三年的盈利预测及目标价，但维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩低于预期：2026Q1 净亏损扩大至 24 亿元，2025 全年净亏损 96 亿元。
- 目标价下调：由于多晶硅价格下行和成本上升，将 DCF 目标价从 27.6 元下调至 25.0 元，维持“买入”评级。
经营与财务要点：
- 成本与毛利承压：2025 年多晶硅出货量 38.48 万吨，但毛利率转负至 -4%；白银价格上涨进一步扩大了电池和组件的净亏损。
- 财务状况与生产：截至 2025 年底，净负债率高达 152%。公司自 2 月 26 日起暂停大部分生产，可能导致单位总成本进一步上升。
- 行业格局：认为长期供需格局趋于集中，低线多晶硅厂商有望逐步出清。
催化剂与风险：
- 上行风险：光伏需求增长快于预期、技术发展加快或价格竞争弱于预期。
- 下行风险：全球光伏需求放缓、新技术进展缓慢或价格竞争更加激烈。