天坛生物 Q1 2026 业绩快评

摘要： 本报告是对天坛生物 2026 年第一季度业绩的点评。公司 Q1 收入与利润均出现同比下滑且低于预期，分析师据此下调其 2026-2028 年的预测及目标价，维持中性评级。

核心观点/结论：
维持中性评级，目标价由 16.40 元下调至 15.00 元。基于 Q1 业绩表现，下调了 2026-2028 年的收入和利润率预测，相应地，EPS 预测也随之下调。

经营与财务要点：

1. 业绩承压：Q1 收入 11.4 亿元（同比下滑 13.4%），归母净利润 1.26 亿元（同比下降 48.4%），均低于预期。毛利率和净利润率均出现下滑。
2. 下滑原因：主要受增值税政策调整、部分产品价格同比下降以及血制品行业整体渠道库存偏高影响。
3. 费用变动：受销售下滑影响，管理费用率同比增加 2.4 个百分点，但销售费用率同比下降 0.7 个百分点。

催化剂与风险：

1. 下行风险：渠道库存增加且供需恶化、采浆成本上升快于预期、集采政策影响高于预期、新产品投产低于预期。
2. 上行风险：渠道库存减少且供需改善、采浆成本上升慢于预期、集采政策影响小于预期、新产品投产超过预期。