士兰微 1Q26 业绩快评：功率半导体周期恢复，利润率显著改善

摘要： 瑞银证券对士兰微 1Q26 财务业绩进行点评，认为公司收入增长实现提速，毛利率与净利率均环比改善，基本面呈现良好恢复态势。

核心观点/结论：

1. 业绩符合预期：1Q26 实现收入 35.19 亿元（同比增长 17%），净利润 2.09 亿元（同比增长 41%），利润水平高于预期。
2. 估值调整：上调目标价至 29.80 元（此前 28.30 元），主要基于对三项费用的预测下调及 ROE 预测改善，维持中性评级。

经营与财务要点：

1. 收入增长提速：收入环比增长 5%，主要受益于公司在大型白电、电动汽车、新能源（风光储充）、通讯和算力、工业等高门槛市场的拓展。
2. 利润率回升：毛利率环比改善 3.1ppt 至 19.8%，净利率环比提升 4.5ppt 至 5.9%。改善因素包括技术提升、成本费用管控以及规模效应显现。
3. 行业趋势：供应趋紧背景下，功率 IDM 公司的利润率复苏前景优于无晶圆厂公司，且市场已出现涨价迹象。

催化剂与风险：

1. 上行风险：电动车和绿色能源转型快于预期、下游需求复苏超预期、产能建设和爬坡顺利、研发取得重大突破。
2. 下行风险：电车和新能源转型低于预期、国内竞争加剧、扩产爬产速度不及预期。