盛美上海 1Q26 业绩点评：盈利低于预期，但收入增长信心维持

摘要： 瑞银证券对盛美上海 1Q26 业绩进行快评。尽管归母净利润受汇兑损失和费用增加影响大幅低于预期，但公司综合毛利率环比改善，且股权激励的考核目标显示管理层对未来收入增长具有较强信心。瑞银维持“买入”评级，将目标价下调至 180 元。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价下调至 180.00 元（此前 195.00 元）。下调主因是盈利预测的相应下调，但认为公司作为中国半导体设备国产替代的主要受益者，当前估值已反映较为保守的增长预期。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：1Q26 营收同比增长 13.1%，低于预测；归母净利润同比下降 58%，主要受汇兑损失及研发、销售等经营费用增幅较高拖累。
2. 毛利率：综合毛利率为 45.6%，环比提高 2.1ppts，扭转了此前连续两个季度的下滑趋势。
3. 收入信心：公司披露的股权激励业绩考核目标要求营收增速需大于全球前五大半导体设备厂商营收增长算数平均值的 80%，显示管理层对收入增长有信心。

催化剂与风险：

1. 下行风险：地缘政治局势紧张及限制措施增加；中国晶圆制造设备需求低于预期；市场竞争加剧导致份额丢失；新产品研发进度慢于预期。
2. 上行风险：地缘政治局势缓解；中国晶圆工厂资本支出更激进；清洗市场份额提升；关键工艺实现科技突破且验证进展加快。