上海机场业绩符合预期：航油投资收益或推动业绩两位数增长

摘要： 瑞银证券对上海机场 2025 年及 2026 年一季度业绩进行快评。公司整体业绩表现符合预期，其中 2025 年净利润为 21 亿元（同比 +9.5%），2026 年一季度净利润为 5.8 亿元（同比 +11.3%）。

核心观点/结论：
分析师预计投资者反应将偏中性。维持“买入”评级，目标价 40.10 元。公司 Q1 净利润的两位数增长主要受投资收益（同比增长 38%）驱动，其中航油投资收益为主要贡献项。

经营与财务要点：

1. 旅客量增长：2026 年一季度，浦东机场国内旅客量同比增长 7.7%，国际及地区旅客量同比增长 6.8%。
2. 免税业务：一季度免税合同收入为 1.76 亿元，受免税运营商更换及店铺装修影响，部分店铺尚未开业，预计免税收入将在后续季度加速增长。

催化剂与风险：
主要风险为需求增长低于预期。公司收入分为航空性收入和非航收入，均与旅客量高度相关，若发生天灾、重大疫情或类似外部负面事件，将对盈利构成负面影响。