三花智控 1Q26 业绩快评：收入增速放缓，盈利能力扎实

摘要： 瑞银证券对三花智控 1Q26 业绩进行点评，认为公司一季度收入端增长平淡，主要受制冷业务需求疲弱及重要客户比亚迪销量下滑拖累，但通过提升经营管理效率和产品结构优化，盈利能力保持扎实。维持“买入”评级，目标价 65.00 元。

核心观点/结论：

1. 业绩表现：1Q26 收入同比增长 1.4% 至 77.7 亿元，扣非净利润同比增长 15.5% 至 9.9 亿元，毛利率同比提升 1 个百分点至 27.8%。
2. 业务分化：制冷业务收入同比下降 6%，受行业增长乏力影响，预计 2026 年或承压；汽零业务收入同比增长 15%，受益于国内自主品牌合作扩大及海外市场电动车销量增长，增长稳健。

经营与财务要点：

1. 新业务拓展：公司利用电机制造技术积累切入人形机器人执行器领域，与全球头部厂商紧密合作；同时拓展数据中心液冷和储能热管理业务，预计 2026 年相关收入同比增长 50% 以上。
2. 估值分析：采用 DCF 估值法，维持 2026-28E 盈利预测，目标价 65.00 元。

催化剂与风险：

1. 上行风险：空调与乘用车行业产量增速超预期、特斯拉 Model 3/Y 销量高于预期、热管理组件毛利率提升。
2. 下行风险：在手订单落地慢、铝等原材料价格大幅上涨、下游整车厂商价格传导压力增加。