鹏鼎控股 Q126 业绩点评：毛利率超预期但净利润不及预期

摘要： 瑞银证券对鹏鼎控股 Q126 业绩进行快评。公司一季度营收与净利润均略低于预期，但毛利率表现显著超预期。

核心观点/结论：
分析师重申对鹏鼎控股的中性评级，目标价 55.00 元。认为短期内投资者反应可能为中性至小幅负面，后续观点转向乐观的前提是产能扩张订单可见度提高，以及 AI 服务器和光模块 PCB 认证进展快于预期。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：Q126 营收 80 亿元，同比/环比分别下降 1.3% 和 35.0%，略低于预期。归母净利润 4.63 亿元，低于预期，主因研发费用率攀升导致营业费用率高于预期，且录得汇兑损失。
2. 毛利率亮点：毛利率达 22.9%，大幅高于预期 4.6ppt，主因服务器业务贡献提高及通过调整部分 ASP 转嫁原材料成本。
3. 资本支出与库存：资本支出 28 亿元，重点用于淮安和泰国产能扩张。库存环比增长 16%，反映在涨价预期下增加了 CCL 等原材料储备。

催化剂与风险：

1. 核心催化剂：AI 服务器及光模块 PCB 的认证进展与业绩贡献时间表。
2. 主要风险：FPC 零部件 ASP 下降幅度过大、iPhone 出货量乏力、AR/VR 产品需求平平以及不利的汇率波动。