美的集团 1Q26 业绩点评：营收与盈利展现韧性，股份回购稳步推进

摘要： 瑞银证券对美的集团 1Q26 业绩进行点评，认为公司营收与盈利展现韧性，股东回报通过股息和股份回购具备吸引力，维持“买入”评级，目标价 91.10 元。

核心观点/结论：

1. 业绩符合预期：1Q26 营收 1,316 亿元，净利润 127 亿元，同比均增长 2%，符合市场预期。
2. 估值与回报：维持 SOTP 目标价 91.10 元（对应 15x 2026E PE）。股东回报具有吸引力，包括约 6% 的预期股息率及股份回购带来的 EPS 增厚。

经营与财务要点：

1. 营收拆分：国内营收同比增长约 4%，海外同比增长约 2%。B 端业务中，楼宇科技（+10%）和机器人业务（+12%）势头良好，而工业科技因高基数同比下滑 12%。
2. 利润率与效率：毛利率维持在 26% 左右，产品结构升级与效率提升抵消了成本上涨与汇兑损失。DTC 转型预计在 2026 年贡献 1ppt 的营业利润率。
3. 资本运作：股份回购计划稳步推进，计划投入 65-130 亿元，年初至今已斥资 27 亿元。

催化剂与风险：

1. 核心风险：房地产市场政策收紧导致需求减少、人民币汇率波动导致外汇损失、全球机器人市场增长放缓。