隆基绿能 FY25/1Q26 业绩点评：业绩疲弱，但组件板块有望于 3Q26 扭亏

摘要： 瑞银证券对隆基绿能 FY25/1Q26 业绩进行点评。尽管 1Q26 业绩表现疲软且出现大幅亏损，但分析师认为其 BC 组件技术升级及 BESS 业务拓展将带来增长点，维持“买入”评级，目标价下调至 22.8 元。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价由 25.3 元下调至 22.8 元，主要系下调硅片和组件的利润率假设。
2. 韧性分析：认为公司凭借充足的现金储备、差异化的 BC 技术以及光储业务协同，在行业下行周期中具备更强韧性。

经营与财务要点：

1. 1Q26 财务表现：净亏损 64 亿元，综合毛利率环比下降 1ppt 至 -1.2%，主要受需求疲软、产能升级导致的低开工率及银价上涨拖累。
2. BC 组件进展：BC 组件出货占比升至 66%，预计其价格较 TOPCon 每瓦高出 0.01-0.02 美元，毛利率高出 10%。随着成本平价和产能爬坡，预计组件业务将于 3Q26 扭亏。
3. BESS 业务：通过收购精控能源进军电池储能系统领域，目标 2026 年出货量达到 6GWh。

催化剂与风险：

1. 催化剂：光伏产能整合、BESS 业务订单增加。
2. 核心风险：全球光伏需求放缓、新技术进展慢于预期、价格竞争比预期更激烈。