匠心家居 Q1 业绩点评：宏观因素拖累业绩，市占率提升为增长关键

摘要： 本报告点评了匠心家居 Q1 26 的业绩表现，指出尽管受宏观因素和汇兑损失影响导致财务数据下滑，但公司在北美市场的市占率持续提升，且渠道库存已处于近年低位，后续增长动能依然存在。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价从 120.00 元下调至 106.00 元。目标价下调主要反映了基于美国宏观不确定性及 Q1 业绩不及预期而进行的盈利预测下调（2026-28 年 EPS 预测下调 13-17%）。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：Q1 26 收入 7.45 亿元（同比-4%），净利润 1.66 亿元（同比-14%）。净利润下滑主因是人民币升值及 5000 万元汇兑损失；剔除后净利润或同比增长 12%。毛利率升至 38.1%，同比增长 93bps。
2. 市场竞争力：尽管北美市场需求疲软且面临关税压力，但公司业绩增速跑赢市场整体水平，得益于渠道扩张和份额提升。
3. 库存情况：北美家具渠道（尤其是批发商端）库存已接近 2022 年以来最低水平，预计将驱动美国沙发进口表现回升。

催化剂与风险：

1. 核心风险：针对越南或家具品类进一步增加关税；中高端电动沙发市场竞争加剧；原材料或海运成本上涨导致毛利率承压。