华大智造 2025 年及 2026 年 Q1 业绩点评

摘要： 瑞银证券对华大智造 2025 年及 2026 年第一季度业绩进行点评。报告指出 Q1 业绩不及预期，但基本面可能已触底。下调目标价至 58.00 元，维持中性评级。

核心观点/结论：

1. 业绩预期下调：由于市场需求疲软和竞争加剧，下调了 2026-2028 年的运营假设，但仍预测 2026 年收入实现双位数增长且净利润实现盈亏平衡。
2. 战略调整：公司通过剥离美国子公司及将测序技术授权给 Swiss Rockets，旨在降低地缘政治风险，提升长远盈利能力。
3. 竞争地位：尽管短期承压，但公司在国内公开招标市占率已升至约 70%，在全球市场具备较强竞争地位。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年收入 27.8 亿元（同比-7.73%），归母净亏损收窄至 2.22 亿元。Q126 收入 5.85 亿元，虽环比增长但低于预期。
2. 分板块情况：全读长测序业务收入承压（2025 年同比-8.04%）；多组学业务受新产品驱动快速增长（同比+48%）；智能自动化业务波动较大。
3. 估值调整：基于 DCF 法将目标价从 73.80 元下调至 58.00 元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：对外授权和美国子公司剥离交易于 2026-2027 年完成，将带来利润上行空间。
2. 核心风险：知识产权诉讼、技术路线变化、宏观压力影响投融资、基因测序应用扩展放缓及行业监管收紧。