📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银证券对豪威集团 1Q26 业绩进行点评，认为其扣非净利润基本符合预期，且 2Q26 指引显示出环比复苏迹象，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩符合预期：1Q26 扣非净利润同比下滑 27%，基本符合预期；2Q26 营收预计环比增长约 15%，表现好于市场担忧。
- 估值与评级：基于 30x 2027E PE 估值，维持买入评级，目标价 116.70 元。
经营与财务要点：
- 财务表现：1Q26 营收 64.14 亿元（同比下滑 1%），毛利率 29.4%。智能手机 CIS 需求不佳及研发费用上升导致净利润下滑。
- 业务结构：智能手机和汽车 CIS 收入承压，但分销业务、AI 眼镜和运动相机等新兴应用同比增长，有效抵消了传统业务的压力，并支撑毛利率企稳。
- 未来指引：2Q26 预计收入环比增长 11-17%，毛利率维持在 28.7-29.6% 之间。
催化剂与风险：
- 关键驱动：AI 眼镜、运动相机、专业相机、机器视觉等新应用的收入贡献在 2026 年有望显著提高。
- 核心风险：智能手机需求持续疲软、汽车 CIS 业务拓展及 ADAS 渗透率提升慢于预期、供应链扰乱以及低端市场价格竞争导致利润率恶化。