法拉电子：毛利率环比改善，短期增速受汇率与并表扰动

摘要： 本文是对法拉电子 Q1 业绩的快评，分析认为公司 Q1 毛利率环比提升，但净利润增速受汇兑损失和子公司美星不再并表的影响而受限。瑞银证券小幅上调其盈利预测，将目标价上调至 118.00 元，维持中性评级。

核心观点/结论：
目标价从 105.90 元上调至 118.00 元，维持中性评级。公司 Q1 业绩表现整体符合预期，虽然净利润增速低，但主因是财务费用中汇兑损失的影响。

经营与财务要点：

1. 财务表现：Q1 收入和净利润同比分别增长 7% 和 1%。毛利率环比提升 1.7ppt，主要得益于产品结构优化和成本管控。
2. 板块分析：新能源车板块受销量同比下滑 24% 拖累；光储收入同比增约 13%，其中储能需求增长显著；工控收入同比增约 20%，核心驱动力为数据中心电源类产品。
3. 未来展望：除车用板块外，工控、光储 Q2 需求良好，预计维持满产；新能源车出货在 4 月起明显好转，预计 Q2 表现优于 Q1。

催化剂与风险：

1. 上行风险：全球电动车和可再生能源需求强于预期；全球市场份额提升快于预期；照明/家电市场市占率提升；规模扩张带来利润率改善。
2. 下行风险：政策变化导致电动车/可再生能源需求弱于预期；市占率提升不及预期；电动车产品对毛利率的稀释强于预期。