长江电力 2025 年及 2026 年一季度业绩快评

摘要： 瑞银证券对长江电力发布快评，认为其 2025 年及 2026 年一季度净利润表现稳健且超出市场预期，主要受益于强劲的成本管控（尤其是融资成本降低）和公允价值变动收益。报告维持“买入”评级，并将目标价从 31 元上调至 33 元。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，基于成本假设下调，上调 2026-2028 年 EPS 预测，DCF 目标价上调至 33 元。公司当前股价对应 2026 年 3.9% 的股息收益率，具有吸引力。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年净利润 345 亿元（+6%），Q1 2026 净利润 68 亿元（+30.5%），均超出预期。
2. 成本与负债：2025 年/Q1 2026 融资成本同比下降 16%/15%，净负债率由 2024 年的 131% 降至 2025 年的 121%。
3. 发电量：2025 年发电量 3071 亿千瓦时（+3.8%），Q1 2026 发电量 618 亿千瓦时（+7.2%），水电资源进一步恢复。

催化剂与风险：

1. 催化剂：来水量维持强劲，4 月来水量同比增长 23%，支持 2026 年发电目标。
2. 核心风险：国内用电需求增速下滑、长江来水量波动、水电电价进一步下调以及海外扩张潜在风险。