立讯精密：合资企业收益强劲且新项目将推动估值上调

摘要： 摩根大通对立讯精密维持“增持”评级，将目标价上调至82元。报告认为公司合资企业收益强劲，印证了苹果供应链的需求韧性，且通信与汽车电子新项目将驱动估值上调。

核心观点/结论：
预计2025-2028年盈利年复合增长率为27%。公司在iPhone组装业务的市场份额持续扩大且利润率改善，同时在连接器、光模块及电源管理等通信项目及汽车电子领域的布局提供了可持续增长潜力。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2026年1季度净利润37亿元（同比增长20%），符合预期。
2. 盈利结构：合资企业收益（主要来自iPhone组装）同比增长160%，占税前盈利的32%，凸显需求强劲。
3. 利润率优化：1季度毛利率提升至11.9%，主要得益于高利润率的汽车电子及通信业务贡献增加。

催化剂与风险：

1. 催化剂：苹果或其他客户AI设备新项目的潜在参与。
2. 风险：新项目导致的利润率波动、智能手机出货量下降以及美元升值带来的汇率波动风险。