有色金属（铜金锂镍）行业观点交流纪要

摘要： 本次会议由东财有色金属团队分享关于铜、金、锂、镍四个品种的最新观点。核心结论认为铜在 5-6 月有边际利好，黄金调整空间有限；锂电板块受供给侧环保收缩与储能需求爆发共振支撑，价格有上行空间；镍价受硫磺短缺及印尼配额削减影响，预计维持短缺格局。

行业主线：

1. 黄金与铜：黄金受美联储紧缩预期影响近期调整，但实际利率企稳将提供筑底机会；铜供给端受矿山减产影响，且关税预期或带动 5-6 月囤铜需求。
2. 锂电：供给端因宜春地区环保整治导致大规模停产换证，供应实质性减量；需求端储能电芯排产持续刷新历史峰值，支撑价格容忍度。
3. 镍：硫磺短缺导致印尼司法产能面临大规模停产，且印尼政府削减外资矿山（如韦达贝）配额，供应缺口预计在 5-6 月真实兑现。

关键变化与分歧：

1. 锂矿门槛重塑：宜春锂云母产业告别粗放时代，进入拼环保、拼技术的壁垒阶段，落后产能加速出清。
2. 镍供给冲击落地：市场关注点从预期转向实际供应缺口的兑现，预计短期镍价维持强势。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注黄金股（中金黄金等）、锂矿龙头（大中矿业、赣锋锂业等）以及纯粹受益于镍价上涨的标的（新兴矿业）。
2. 核心风险：全球宏观总需求放缓压制工业需求、矿山复产进度超预期、政策执行节奏波动。