节后海内外宏观及大宗商品行情展望交流纪要

摘要： 本次会议由多位分析师就五一节后的海内外宏观市场及大宗商品（贵金属、油脂油料、原油、有色金属）的行情走势进行了全面展望与分析。

核心观点：

1. 宏观市场：全球资产定价逻辑切换，美股在 AI 叙事支撑下呈现震荡偏强但短线有回调风险；美元指数底部抬升，预计下半年将迎来强美元周期；日元受央行干预影响，波动风险较高。
2. 原油：基本面转向偏紧，受霍尔木兹海峡封锁及伊朗发运受阻影响，布油底部重心上移至 90-95 美元，夏季需求高峰将提供支撑。
3. 贵金属：战略性看多但短线缺乏驱动，维持震荡整理。央行购金趋势延续，但 ETF 等投资需求流出明显，受美债收益率高企压制。
4. 有色金属：短期整体偏弱。铜呈现“供需双弱”格局，国内终端需求落地滞后；铝受中东供应中断影响，全球价格中枢具备上行动能。
5. 油脂油料：美豆供应宽松但需求增长，棕榈油二季度进入增产周期且需求偏弱，整体维持偏弱观点。

论据支撑：

1. 地缘政治：中东冲突导致原油物流受限，虽然有战略储备和替代管线对冲，但效果在快速下降。
2. 货币政策：美联储内部对通胀路径分歧较大，降息预期弱化，限制了贵金属的上涨空间。
3. 产业数据：铜加工企业开工率季节性回落，电网订单落地不及预期；铝库存呈现国内高位、国际低位的强反差。

局限性/风险：

1. 中东局势的突发性变化（快速解封或进一步升级）将导致油价剧烈波动。
2. 美联储因通胀反弹而延后降息，将持续压制风险资产。
3. 全球贸易博弈（如关税大棒）升级可能削弱工业金属的现实需求。