📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为中国电价已迎来周期性拐点，成本端（化石能源价格）与供需端共振将推动电价中枢上行。通过中美对比分析，报告指出能源价格剪刀差难以长期持续，电价反弹不仅由成本驱动，更伴随供需结构的根本性变化。
行业主线：
- 供需格局逆转：2026 年起电力供给增速预计显著下降，基荷电源增速与负荷增速出现倒挂，火电利用小时恶化阶段基本结束。
- 成本与政策共振：化石能源价格易涨难跌将带动电价提前反弹；同时，核电机制电价试点及“十五五”碳价、绿证价格上涨，为清洁能源提供了独立于火电的价值支撑。
- 价值重估逻辑：电价上涨将驱动能源资产价值重估，尤其是具备成本优势的煤电联营企业和政策托底的核电资产。
关键变化与分歧：
- 趋势性 vs 偶发性：市场倾向于认为近期电价上涨是气候或地缘冲突引发的偶发事件，而报告认为这是基于能源成本和供需规律的周期性反转。
- 估值支撑：对比美国市场，电价上涨即使由成本推动，依然能带动发电企业 PB 等估值指标大幅上行。
受益方向与风险：
- 受益方向：首选核电（盈利修复、成长加速与估值提升）、绿电（受益电-证-碳联动重估）及煤电联营标的（成本端稳定性高）。
- 核心风险：各省电力交易规则变化、气候与煤价剧烈波动、电力供需恶化程度超预期。