南京证券 2025 年报点评：定增充实资本实力，经纪业务增长提速

摘要： 本报告对南京证券 2025 年年报进行点评。公司通过定增有效充实了资本实力，经纪业务受益于市场交投活跃度提升实现快速增长，但整体单季度业绩受权益市场震荡及成交额回落影响有所承压。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级，目标价 8.66 元。看好公司定增后资本实力的提升及后续资本运用效率对 ROE 的提振，但基于当前资本市场景气度，适度下调估值预期。

经营与财务要点：

1. 财务状况：总资产突破 700 亿元，净资产增至 230 亿元；ROE 同比回落至 4.7%，主要受定增扩股摊薄影响。
2. 业务表现：经纪业务收入 6.8 亿元，同比增长 33.9%；重资本业务净收入 18.9 亿元，同比下降 2.7%；投行与资管业务收入则出现同比下滑。
3. 监管指标：风险覆盖率 607.5%，净资本 203 亿元，各项监管指标均在预警线之上，资本充足。

催化剂与风险：

1. 催化剂：定增落地后的资本运用效率提升。
2. 核心风险：市场交易量回落、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。