📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析了 SpaceX 构建的由运力（火箭回收）、网络（星链）与算力（天基 AI 卫星及 TeraFab 芯片厂）组成的商业闭环，及其对全球航天产业格局的重塑作用，探讨 AI 竞赛进入“星舰”时代的潜在逻辑。
行业主线：
- 商业闭环构建：通过猎鹰 9 号及星舰实现低成本大规模发射，支撑星链全球组网并实现盈利，进一步向轨道计算基础设施运营商转型。
- 天基算力网络：通过合并 xAI 并启动 TeraFab 2nm 晶圆厂项目，拟构建从芯片制造、在轨计算到数据应用的超级闭环，旨在实现每年太瓦级（TW）的算力部署。
关键变化与分歧：
- 算力维度升维：AI 竞赛焦点从算法规模转向底层算力基础设施与能源供给，太空数据中心可利用太阳能与辐射散热规避地面电力与冷却限制。
- 运力代际飞跃：三代星舰有望将 LEO 运力提升至 100 吨以上，单公斤发射成本有望降至百美元量级，极大加速太空基础设施建设。
受益方向与风险：
- 受益方向：卫星制造（整星平台、通信/导航载荷、连接器等）、卫星运营、火箭发射高端配套、卫星应用及地面设备、专业测试与安全服务。
- 核心风险：新型运载器研发及发射进度不及预期、在轨 AI 计算等前沿技术创新受阻、国际电信联盟（ITU）等行业政策发生变化。