📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对七大上市航司的 2025 年报及 2026 年一季报进行了对比分析。2026Q1 七大航司均实现盈利，其中春秋航空与海南航空利润创历史同期新高。
行业主线：
- 盈利能力回升：2026Q1 航司整体实现盈利，收入端保持增长，春秋、南航等公司运力增速领先。
- 供需逻辑明确：中期看好供给侧强约束与需求侧韧性增长，特别是国际线增速快于整体，有望拉动周转。
关键变化与分歧：
- 成本端短期承压：4月国内航煤综采价格大幅上涨（环比上涨 74%），尽管燃油附加费上调可部分缓解压力，但短期成本端仍面临挑战。
- 机队引进节奏：三大航 25-28 年 CAGR 约为 4.1%，而春秋航空计划维持较高引进增速（26-28 年净增增速均在 8.7% 以上）。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐中国国航、南方航空、中国东航等三大航的弹性释放；看好华夏航空的经营拐点、春秋航空的低成本竞争力以及吉祥航空的宽体机运营。
- 核心风险：经济下滑、人民币大幅贬值、油价持续大幅上涨、利用率恢复低于预期。