2026年保险资金资产配置展望研究

摘要： 本报告深度分析了2026年保险资金的资产负债管理、大类资产配置逻辑及政策环境，重点探讨了分红险产品转型对资产端配置行为的驱动作用，并对2026年保险资金在债券和权益市场的投向进行了量化预测。

行业主线：

1. 负债端产品转型：分红险成为核心抓手，推动开门红保费收入支撑，且由于分红险账户对估值波动容忍度更高，影响资配行为。
2. 资产端配置趋势：债券仍为基本盘，预计2026年债券增配3.11万亿元；权益配置规模持续增加，预计增配约9633亿元；非标资产则在监管趋严和供给缩量下继续压降。

关键变化与分歧：

1. 会计准则切换：2026年IFRS 9和IFRS 17全面实施。分红险适用浮动收费法（VFA），可平滑利润波动，为增配二永债和TPL权益资产提供条件。
2. 监管指标调整：监管首提“有效久期缺口”代替“修正久期缺口”，导致不同保险公司在拉久期诉求上出现分化。
3. 入市政策引导：监管通过调整权益类资产监管比例（上限提升至50%）及下调部分股票风险因子，鼓励险资长期入市。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备比价优势的超长地方债、中短端普信债、以及高股息的红利板块股票（尤其是银行股）。
2. 核心风险：保费收入增速不及预期、监管统计口径偏差、市场利率超预期波动影响配置行为。