美的集团 2026 年一季报点评：高基数下实现稳健增长，回购注销提升股东回报

摘要： 本报告对美的集团 2026 年一季报进行点评。认为公司在基数较高的情况下实现了收入与利润的稳健增长，展现出较强的经营韧性。同时，公司通过将回购方案用途变更为注销，进一步厚植股东回报，提升投资价值。

核心观点/结论：
维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价 99.94 元。美的集团建立了 ToC 与 ToB 并重的业务矩阵，多元化布局和快速响应机制使其具备较强的抗压能力，有望持续超越市场表现。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：Q1 实现收入 1315.8 亿元（YoY +2.5%），归母净利润 126.7 亿元（YoY +2.0%）。
2. 板块分析：C 端智能家居业务受益于家电国补，内销出货量增长稳健（空调/冰箱等）；B 端中楼宇科技和机器人与自动化收入分别增长 10% 和 12%，而工业技术收入下降 12%。
3. 盈利能力：毛利率同比提升 0.1pct，得益于产品结构优化及高毛利楼宇科技业务的增长；但人民币升值导致汇兑损失，抵消了部分净利率提升。
4. 股东回报：拟将 65 亿至 130 亿元的回购资金用于注销减少注册资本，旨在提升每股收益。

催化剂与风险：
风险因素包括国内以旧换新政策变化、海外经济环境恶化以及行业竞争加剧。