比依股份 2026 年一季报点评：收入稳健增长，业绩受产能爬坡与汇率波动承压

摘要： 本报告点评比依股份2025年年报与2026年一季报。公司Q1收入维持稳健增长，但受新产能爬坡及汇率波动影响，盈利能力短期承压，归母净利润出现大幅下滑。

核心观点/结论：
维持“买入-A”评级，6个月目标价23.29元。认为公司在加热类厨房小家电代工行业处于第一梯队，具备较强的研发设计、成本控制和生产交付能力，且正积极布局咖啡机、环境电器、扫地机等新赛道以驱动长期增长。

经营与财务要点：

1. 收入端：Q1收入同比+3.5%。咖啡机和环境电器业务规模快速提升并实现高速增长，部分抵消了空气炸锅收入的同比下降。
2. 盈利端：Q1毛利率同比下降5.1pct，主因新生产基地产能未完全释放导致投入产出比偏低以及原材料价格上涨。净利率下降幅度大于毛利率，主要受人民币升值带来的汇兑损失增加及研发、管理费用投放增加的影响。
3. 现金流：Q1单季度经营性现金流净额同比下降0.5亿元。

催化剂与风险：
核心风险包括海外贸易政策变化、原材料价格上涨以及行业竞争加剧。