国内算力黄金年代行业专题研究报告

摘要： 本报告认为国内算力行业已进入“黄金年代”，核心驱动力在于国产大模型能力突破临界点且具备极高性价比，驱动 Token 调用量指数级增长，进而推高全产业链景气度。

行业主线：

1. 国产模型能力跨越临界点：以 DeepSeek-V4、GLM-5 为代表的国产模型在 Agent 和 Coding 能力上显著进阶，真实推高了国内算力需求。
2. 算力全链通胀周期：在供需强挤压下，算力产业链进入全链通胀，CPU、GPU 租赁、云服务及 AIDC 等环节均出现涨价。

关键变化与分歧：

1. 国产芯片适配加速：国产芯片厂商（如寒武纪、海光信息等）快速完成对前沿模型的 Day 0 适配，国产化替代空间巨大。
2. 交付模式向超节点跃迁：服务器交付单元从单台白盒升级为整机柜/Pod 级系统，提升了头部 ODM 厂商的工程溢价与毛利率。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备规模化放量机遇的国产 AI 芯片厂商、超节点 ODM 组装厂商、以及持有稀缺算力资源的云与算力租赁厂商。
2. 核心风险：行业竞争加剧、技术研发进度不及预期、下游资本开支周期性波动。