📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年一季度上市险企的业绩进行了综合分析。整体呈现出投资端受权益市场震荡拖累导致利润普遍负增长，但负债端 NBV 延续较好增长，财险综合成本率（COR）表现优异的特征。
行业主线：
- 利润端受资产端拖累：五家 A 股上市险企合计净利润同比下降 17%，主因 Q1 国际形势动荡导致权益市场震荡，公允价值变动损益大幅转负。
- 寿险 NBV 稳健增长：上市险企 NBV 均实现正增长，其中国寿表现亮眼；个险渠道受益于分红险吸引力，银保渠道期缴占比提升。
- 财险承保盈利能力强：报行合一深化及业务结构优化驱动 COR 同比改善，人保、平安、太保财险均实现优异的承保盈利。
关键变化与分歧：
- 投资业绩分化：太保资产配置相对稳健，权益配置比例较低，受波动影响较小，综合投资收益好于同业。
- 寿险价值率分化：国寿与新华实现量价齐升，而平安虽新单保费高增，但受分红险转型及假设调整影响，价值率有所下降。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好保险板块进入盈利与资产端预期同步修复阶段。首推强 $\beta$ 的纯寿险标的及中国太平，其次为中国平安、中国太保，关注长期价值标的中国人保。
- 核心风险：监管趋严、权益市场波动、长端利率大幅下行、宏观经济复苏不及预期。