振华股份 2025 年报与 2026 一季报点评：产销提升再创历史新高，龙头份额提升迎铬盐景气大周期

摘要： 本报告对振华股份 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告进行了详细点评。公司 2025 年实现营收与净利润的双增长，产销量创历史新高，受益于铬盐行业景气周期及自身龙头份额的提升，分析师维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 产销规模创纪录：2025 年公司四类主营产品销量均实现同比增长，规模效应显著。
2. 竞争优势强化：通过份额提升和产品结构优化，公司正迎来铬盐景气大周期。

经营与财务要点：

1. 2025 年度表现：实现营业收入 45.36 亿元（+11.5%），归母净利润 6.59 亿元（+39.4%）。其中铬基合金材料销量涨幅最高，达 33.29%。
2. 2026Q1 波动：单季度营收 11.94 亿元（+17.1%），但受下游供需结构情绪扰动及春节影响，订单呈现脉冲式波动；部分产品在途导致收入确认延期，归母净利润同比仅增 3.6%。
3. 战略布局：完成新疆沈宏财务并表，并收购泰国 DIACHROME CHEMICALS LIMITED 100% 股权，启动全球化基地布局。同时积极拓展“两机”产业链及 SOFC 等高端需求场景。

催化剂与风险：

1. 催化剂：金属铬在航空发动机、燃气轮机等高温合金领域的产业地位重塑及新能源电力设备应用的落地。
2. 风险：铬铁矿原材料价格波动、下游行业周期性波动、环保政策变化及汇率波动风险。